家居业绩股集体崩跌，“低于预期”无法解释

　　进入4月之后，A股似乎又回到了“炒小炒差”的状态。

　　业绩大增，跌停;业绩微增，跌停;业绩翻几十倍的还跌停。业绩亏损，涨停;业绩下滑，涨停;业绩扭亏，连连涨停。

　　去年被推上“神坛”的那些核心资产们，股价跌得股民嗷嗷叫;那些业绩常年游走在亏损边缘的公司，突然一下成了A股的香饽饽，股价不仅连连涨停，从底部起来短短一个月翻2-3倍太常见，涨得散户再也不相信A股有价值投资!

　　近期A股怎么了?

　　擅长短线操作的说现在市场才正常、才健康，追高核心资产亏钱了的人抱怨A股没法玩了。从核心资产的集体暴跌，到现在的顺丰、中免的“定点爆破”，再到某一行业板块的整体暴跌，现在的A股，好像只要你跟它讲业绩，它就跌给你看。

　　比如，本周一，在家居行业市值第三的索菲亚(002572.sz)公布增长的业绩之后，连同此前已经公布业绩的志邦家居(603801.sh)、金牌橱柜(603180.sh)、喜临门(603008.sh)等多只家居股在当天集体崩跌，只有还没有公布业绩的公司股价还比较坚挺。

　　家居业绩股集体崩跌

　　上周末，索菲亚发布2020年年报，营收83.53亿、同比增长8.67%，实现净利润11.92亿、同比增长10.66%。本周一开盘，索菲亚股价直接低开超1%，随后持续走低，仅开盘15分钟后就被摁在了跌停板上。

　　(索菲亚4月12日分时图走势截图，通达信软件)

　　可能是因为索菲亚是A股家居板块龙头的原因，它的突然闪崩直接带着板块其他个股也一起崩了。

　　志邦家居当天一开盘本来是上涨的，最高涨超4%，但就在索菲亚闪崩的同时它也由涨转跌，在索菲亚跌停10分钟后也被摁在跌停板上;金牌橱柜也一样，本来是涨的，然后快速翻绿，并与志邦家居在同一时间被摁在了跌停板上;喜临门也在当天跌超5%以上。

　　如果说，索菲亚、志邦家居、金牌橱柜、喜临门这几只家居股有什么共同点的话，相比于其他没有跟着一起跌的公司，这几家都已经公布了2020年的财报，且财报营收数据都呈增长态势，只有业绩下滑的喜临门跌幅最小，其他三家业绩增长的都跌停!

　　虽然志邦家居、金牌橱柜、喜临门不是在上周末公布的业绩，但此前公布的业绩显示，2020年，志邦家居营收增长29.64%、利润增长20.06%，金牌橱柜营收增长24.19%、利润增长20.66%，喜临门营收增长15.44%、利润下滑17.63%。

　　是不是现在的A股就不能跟它讲业绩?业绩越差跌的越少，甚至大涨，业绩越好，直接跌停伺候!

　　“低于预期”无法解释

　　近期，在多只曾经的绩优股在财报发布前后股价突然闪崩，很多人都试图第一时间去找原因解释为什么会突然大跌，很自然的，大家都把矛头指向了“业绩低于预期”这个背锅侠，不知道大家是想多了呢还是想的太简单了?

　　因为，用“业绩低于预期”这个原因是无法解释几只公布了业绩的家居股集体闪崩这件事，实际上这几只家居股公布的业绩都是超预期的!

　　要知道，家居行业与房地产行业是具有极强相关性，下游对接的除了买房的消费者外，大部分对接的都是有推出精装修商品房的房地产企业，从而导致行业需求随这个行业与房地产竣工、商品房交房时间波动，属于典型房地产后周期行业。

　　当然，大家都知道，自2018年以来国内加强房地产调控，房地产行业发展放缓，相关配套产业也跟随放缓，再加上2020年受疫情影响使得房地产竣工延后，家具制造业全年同比下降了6.0%。

　　在行业整体出现较大幅度下滑的背景下，这次集体闪崩的家居股营收增速最低都在15%以上，不能不说是超预期的!

　　(数据来源：锐眼哥整理)

　　说明一下，表中空白处是因为公司还没公布去年业绩，欧派家居、尚品宅配净利润增速采用的是业绩预告中的业绩上限计算。

　　除了相关公司营收逆势增长超预期外，这几家公司公布的业绩数据也是超过券商分析师此前的业绩预期的。

　　索菲亚，之前分析师一致预期营收增长7%左右、利润增长10%左右，国金证券在4月11日的预测数据是营收增长8.67%、净利润增长10.66%;志邦家居，太平洋证券在3月22日的预测是营收增长29.65%、净利润增长20.04%;金牌橱柜，广发证券在2月3日预测，营收增长24.5%、净利润增长20.8%。

　　所以，实际上，这几家同时闪崩的家居股业绩都是超预期的，不能简单的用“业绩低于预期”来解释。另外，如果是市场预计一季度业绩不太好，那也不对，随着地产竣工回补，家居行业整体应该不会太差。

　　但是，如果要说集体大跌是因为股价涨的太高了，业绩增速远低于去年股价涨幅，那是能够讲得通的!

　　过去一年里，索菲亚股价最大涨幅145.37%，志邦家居股价最大涨幅266.59%，金牌橱柜股价最大涨幅133.84%，喜临门股价最大涨幅170.30%。

　　(志邦家居近一年股价走势截图)

　　没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，涨多了要跌，跌多了要涨，这么简单的理由为啥一定要给一个“业绩不及预期”的理由呢?

　　不过，值得注意的是，索菲亚作为沪港通交易标的，曾被北向资金(外资)买爆，外资持股占比最高达到27.98%，逼近28%的外资持股上限。

　　家居行业增速注定放缓

　　当然，如果再往更长时间去看，去预期家居股的未来，随着房地产行业的深度调控，家居行业的整体增速是注定要逐步放缓的。

　　但目前国内家居行业的同质化竞争以及较为分散的竞争格局，以及未来随着人们生活水平的不断提升，房子精装修需求的增长，行业集中度将会提升，龙头可以通过集中度提升保持较高增长。

　　这一点可以参考同样处于房地产后周期的空调行业，以前格力、美的、海尔、海信、春兰等品牌混战，后来一场价格战决定了格力和美的的寡头地位，而现在的家居行业同样处于欧派、顾家、索菲亚、尚品宅配、志邦、美克、帝欧等一众品牌混战的时期。

　　数据显示，截至2018年，欧派市占率4%、索菲亚2.5%、尚品宅配2.3%、志邦家居0.8%、好莱客0.7%，前五大品牌市占率合计10%左右，而行业参与者多达6300家以上，家居行业竞争十分激烈!

　　(资料来源：万联证券研报)

　　这种竞争格局下，即便是市场份额最大的前五家，相对其他品牌的市场优势也不是特别明显，在未来的市场竞争中也不一定就是前几家能取得最终胜利，行业需要一次价格大战来重新洗牌，然后重新建立竞争格局，那时能够冲出重围的才是真正的大赢家。

　　基于未来行业可能发生大面积价格战的预期下，市场对这个行业的估值水平就不可能太高，短期因市场流动性导致的高估值，必然要在后续逐步回归合理区间。

　　所以，无论是集体闪崩的家居股，还是近期被定点爆破的顺丰、中免、宋城等，或许有的公司业绩确实低于预期了，但真正导致A股近期频繁跌停的原因还是估值太高，一旦公司业绩增速配不上当前的高估值，股价必然大跌!