爱丽家居股价阴跌背后：客户过于单一，研发投入力度小等弊病

　　2021年2月1日，爱丽家居科技股份有限公司(以下简称：爱丽家居)股价再次跌至新低，最低价为11.34亿元。据统计，自2020年3月23日在上海证券交易所正式上市以来，爱丽家居在最初收获了三个涨停板后，后期仍持续下滑。

　　事实上，爱丽家居上市时业绩已出现颓势，2019年爱丽家居实现营业收入11.46亿元，同比下滑16.53%;归母净利润1.42亿元，同比下滑18.99%。直至2020年前三季度营收净利仍出现下滑趋势。

　　业绩下滑的同时，爱丽家居还出现股权过于集中，客户单一，研发投入力度小等问题。

　　上市前业绩已有下滑迹象

　　2月1日，爱丽家居股价再次跌至新低，最低价为11.34元。截至2021年2月3日收盘，最低价为11.43元，虽略有回升，但上涨力度较弱。

　　公告显示，爱丽家居2020年3月23日在上海证券交易所正式上市，首次发行股票数量6000万股，发行价格为12.9元/股，占发行后总股本比例为25%，发行市盈率为22.98倍。上市首日，爱丽家居股价升至18.58元/股，涨幅达44.03%，随后连获2个一字涨停板。3月26日开板后，股价下跌8.14%，日换手率达57.45%，全天成交7.75亿元。自此，爱丽家居开启了“跌跌”不休的股票走势。

　　来自：Wind(爱丽家居)

　　股价持续下跌的同时，爱丽家居的业绩也不尽如人意。2020年第三季度财报，爱丽家居2020年前三季度实现营业收入7.78亿元，同比下滑14.98%;归母净利润0.62亿元，同比下滑41.39%;扣非后归母净利润0.61亿元，同比下滑46.69%。

　　来自：三季度报(爱丽家居)

　　对于上市后持续低迷的业绩，爱丽家居在与发现网的交流中谈到：公司前三季度净利润较上年同期减少41.39%。一方面系营业收入减少，同时受关税影响，销售价格有所降低。另一方面，从营业成本角度来看，2020年应客户要求，公司对主要产品生产配方进行改良调整，同时人工成本和主要原材料成本有所上涨。其次，2020年人民币汇率受疫情及国际大环境影响出现宽幅震荡走势，对公司主要产品毛利水平产生直接影响。再次，从期间费用角度来看，2020年前三季度公司加大研发投入，在延揽人才及购置先进设备方面发力，研发费用较去年同期增长一倍。预计未来一段时间，研发费用仍将保持较高增长态势。

　　总体而言，爱丽家居认为，尽管目前营收净利受短期因素影响有一定下滑。但从长期来看，公司对于弹性地板产品性能和发展前景充满信心，并认为弹性地板行业仍然处在快速发展阶段。

　　但发现网回溯既往数据发现，爱丽家居在尚未上市前，公司业绩已然有所下滑。

　　wind数据显示，2017年-2019年爱丽家居实现营业收入10.55亿元、13.73亿元和11.46亿元，同比增速分别为10.36%、30.08%和-16.53%;归母净利润分别为1.15亿元、1.76亿元和1.42亿元，同比增速分别为-47.64%、52.93%和-18.99%;扣非后归母净利润分别为1.11亿元、1.88亿元和1.35亿元，同比增速分别为-12.19%、69.36%和-28.48%。

　　来自：Wind(爱丽家居)

　　对大客户依赖过高

　　公开资料显示，爱丽家居成立于1999年，公司主营业务为PVC塑料地板的研发、生产和销售，主要产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板。同时，从公司股权结构来看，爱丽家居是典型的家族企业，创始人及其一家合计控制公司70%左右的表决权。

　　2020年三季度报显示，爱丽家居前五大股东分别为张家港博华企业管理有限公司、宋锦程、施慧璐、张家港泽慧企业管理中心(有限合伙)和张家港泽兴企业管理中心(有限合伙)，持有公司股份比例分别为64.50%、5.02%、2.15%、1.57%和1.46%。其中，张家港博华企业管理有限公司、张家港泽慧企业管理中心(有限合伙)及张家港泽兴企业管理中心(有限合伙)均为公司实际控制人宋锦程控制的企业，同时宋锦程系爱丽家居实际控制人之一，担任公司副董事长、总经理，同时担任张家港博华企业管理有限公司执行董事、张家港泽慧企业管理中心(有限合伙)及张家港泽兴企业管理中心(有限合伙)执行事务合伙人，施慧璐系宋锦程的配偶。

　　来自：三季度报(爱丽家居)

　　上述业内人士指出，如爱丽家居这般股权和控制权高度集中的企业，上市后或许会存在实际控制人控制不当的风险。实际控制人有可能通过所控制的股份行使表决权进而对公司的发展战略、生产经营和利润分配等决策产生重大影响。爱丽家居或会出现小股东利益受损以及不正当利益输送等问题。

　　除此之外，爱丽家居对大客户依赖度过高也一直被诟病。

　　2020年半年报显示，公司对第一大客户VERTEX的销售收入为4.73亿元，占同期营收的89.55%;同时根据爱丽家居此前的招股书显示，2017年-2019年公司对第一大客户的销售收入分别为8.97亿元、12.03亿元和10.44亿元，占各期营收的比例分别为85.03%、87.64%和91.12%。

　　来自：半年报(爱丽家居)

　　对于大客户依赖高的问题，爱丽家居在2020年半年报中解释道，VERTEX 占公司收入比重相对较高主要由于:一方面，美国建材终端销售市场已形成垄断竞争格局，且HOME DEPOT在美国建材市场占有较高份额，PVC塑料地板产品需求规模相对较大，爱丽家居、VERTEX 获得该等客户订单规模亦相对较大。另一方面，HOME DEPOT 等终端客户订单具有批量大、型号相对标准的特点。在厂房、人员及资金规模相对有限的情况下爱丽家居优先安排该等订单生产利于产能释放。但这对爱丽家居其他客户业务规模的扩大及拓展形成一定制约，使得 VERTEX 占公司收入比重相对较高。

　　基于这般困境，爱丽家居加大研发投入，开拓新客户方。公开资料显示，爱丽家居亦将去自身定位为科技公司，是国内主要的PVC塑料地板生产企业之一，同时建有高规格、高水平的“高分子复合家装材料实验室”研发平台。

　　来自：招股书(爱丽家居)

　　但从其科技研发来看，爱丽家居在科技研发方面的投入却并不大。公开资料显示截至2019年12月31日，公司在职员工总数为1334人，技术人员仅为30人，占员工总数比例仅为2.25%。

　　同时，wind数据显示，2018年、2019年及2020年前三季度公司研发费用分别为1269.27万元、1267.06万元、2930.16万元，占销售百分比分别为0.92%、1.11%和2.48%，虽逐渐升高，但占比仍是极小，与公司科技定位出入较大。

　　来自：Wind(爱丽家居)

　　专业人士对发现网分析称：股权过于集中，客户过于单一，这是爱丽家居一直以来的弊病。而尚未祛除便匆忙上市，步子迈得过大的背后就是接连“跳水”的股价。因此，爱丽家居将如何挽回投资者的信心，发现网对此保持关注。